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龚方雄：A股筑底1700点

2008年12月19日19:17

　2009年A股方向

　　《投资者报》：您对明年大盘运行区间有着怎样的预测？

　　龚方雄：我们一般不做运行区间预测。不过，我坚持认为在1700 点左右市场筑底成功的可能性相当大。一旦筑底成功，大盘上行空间也会非常广阔。




　　对A 股运行方向，我们认为关键要看经济增长何时见底，再就是要看稳定A 股市场的政策措施何时出台。由于明年第一季度企业年报公布时各种消息面状况会很差，所以不排除A 股再次探底的可能。但是，如果出现这种情况，很多非正常的市场措施应该会推出来。

　　交锋“小非基金”言论

　　《投资者报》：前不久您提出可以设立“小非基金”，以缓解大小非对市场的冲击，但这一方案引起了市场的极大争议，不少证券界人士都认为用外汇储备买下小非有违经济学常识，比如会再次提高国家对企业控股的比例，您怎么看这样的言论？

　　龚方雄：在正常市场情况下小非解禁出来能被市场消化，但现在的问题是，A股市场低迷，宏观经济也不佳，大家都希望稳定消费市场和经济预期，希望稳定价格预期。在市场没有信心的情况下消化这么多小非减持，是不太可能的，所以非常时期要有非常手段。

　　我们提出的解决方法是成立一只类似封闭式指数基金，只用来接市值排在前100名公司的小非，而不是所有小非都接。这只基金在市场条件得到恢复时可作为调控市场的工具，市场涨得太凶时可以清盘退出来。

　　此外，我们一直不反对平准基金的推出，但平准基金的推出是针对整个市场的。我们的观点是平准基金是最后一颗“子弹”，不能轻率推出，其推出时机非常重要。现在A股市场低迷很重要的因素是大小非减持，它是历史的包袱，是非正常的市场现象，要通过非常的手段解决，其实没有必要对整个市场进行干预。

　　还有其他手段，比如冻结大小非减持或者对其强征资本所得税，但这些手段都有半路改变游戏规则之嫌。相对来讲，我们认为推“小非基金”是最好的解决方式。

　　争议消费、水泥、银行板块

　　《投资者报》：许多研究机构最近都在抛出自己的2009年投资策略，推荐的板块也各有不同，但很多机构都热捧消费板块，认为4万亿元经济刺激计划对消费品行业将起到很大拉动作用，可此前有声音说摩根大通并不看好消费品行业？

　　龚方雄：这些声音的引用有问题。我们不是不看好消费品，而是不看好耐用消费品、高档消费品。我们看好的是日用消费品，也就是中低端消费品。原因很简单，中国明年面临的是结构性失业问题，出口行业、制造业，还有跟出口相关的服务业就业形势会非常艰难。而4万亿元带动的基建行业创造的就业机会给了谁？是给农民工、建筑工的，他们的工资怎么能跟出口行业、制造业和服务业的白领比？

　　因此，虽然明年整体就业水平由于4万亿刺激不会发生太大变化，但中高端职位会越来越少，低端职位越来越多，这对耐用、高端消费品是不利的，但中低端的日用消费品就没有问题。连带的是汽车行业很难复苏，所以我们不看好汽车板块。

　　《投资者报》：4万亿元经济刺激计划出台后，国家发改委也在制定一个工业振兴计划，这让很多研究机构认为钢铁、大宗商品等板块在明年存在很大投资机会，您对此有什么看法？

　　龚方雄：大宗商品中除了水泥，其他我们都不看好。因为能源价格、煤炭价格继续下跌对水泥行业的成本下调有好处，它是高能源密集型的生产行业。

　　而且我国的水泥业不像钢铁那样有相当大的过剩产能，且基建方面的投资对水泥业拉动很大。

　　我个人觉得虽然有振兴计划，但钢铁等行业都是周期性行业，周期性行业关键看行业景气度如何复苏。有时候政府花的钱会给这个行业保一个底，但它什么时候能挣钱还是得看经济何时复苏。

　　《投资者报》：内地的公募基金对明年是否投资银行板块分歧非常严重，有的基金公司认为，银行明年盈利会出现负增长，在投资中应对此予以抛弃，而您则看好银行业，为何在银行盈利水平下降的情况下仍然看好？

　　龚方雄：银行业是高杠杆行业，同时也是周期性行业，这是不可否认的。前两年经济形势非常好，但经济增长10%左右时银行盈利达到50%、100%，这可以让人明确感觉到银行业的杠杆效应，以及它是顺周期的行业。现在，经济增长放缓，由于杠杆效应，对银行的盈利影响会非常大。但我们对银行板块是看好的，关键是看它的估值是否合理，如果市净率处于1.5倍以下，这样的银行会非常有吸引力。

　　短期不看好H股

　　《投资者报》：最近不少分析认为，可以去香港市场买进H股，认为港股市场已先于A股市场展开反弹，其上行趋势更为明显，但您最近表示对香港市场持谨慎态度，为什么这样判断？

　　龚方雄：从短期角度来讲，我们现在对香港市场未来3个月的中资股开始转趋谨慎，我认为如果市场要见底的话，A股见底时间可能会比H股快。

　　具体到为什么对香港中资股转趋谨慎，原因之一是估值的考量，香港中资股已从底部反弹了60%；此外，前段时间中资股涨得好有一个原因，是市场认为短期可能会推出“港股直通车”，这个期望我们觉得不太现实。

　　我们认为，在A股真正摆脱低谷、国家经济稳定下来之前推出“港股直通车”的可能性非常小，否则，会对A股造成很大冲击。这是因为，港股估值和A股差别比较大。同时，全球去杠杆化过程还没有完全结束，最近很多对冲基金都暂时封存，不让赎回，这种情况下如果把“港股直通车”放出去，将内地的散户投资者放出去，将会起到帮对冲基金高位出货的功效。

　　但未来6到12个月时间里，我们认为中资股还会继续走强。短期的市场审慎看法是策略性的，整体来讲中资股跑赢其他新兴市场的因素仍然存在。

　　

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