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医药股今天集体走强,昭然若示的是通胀,惟有通胀...

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医药行业：医药行业2008年中期业绩预告点评

　　投资要点：
　　截至2008年7月8日，医药行业有34家公司发布了中期业绩预告。业绩预增的上市公司有24家，占发布预增公告上市公司的75%；业绩预减的上市公司有8家，占发布预增公告上市公司的25%。医药行业上市公司整体上在2008年上半年有着较好的表现，这和整个医药行业在2008年上半年的积极表现是相吻合的。
　　在业绩预增的24家公司中，预增幅度200%以上的公司有5家，预增幅度100%-200%的公司有7家。预增幅度最大的上市公司分别时是新和成和浙江医药，中报预增幅度分别为12111%和3947%。这主要源于两公司主导产品价格的大幅上涨，其它一些公司，像：双鹭药业、沃华医药、华兰生物业绩出现较大增长的原因也是主导产品价格的上涨。产品涨价是医药类上市公司中期业绩预增的一个重要原因。
　　医药类上市公司中期业绩出现增长的另一个原因是，主营业务收入的大幅增长，如：海南海药、康缘药业、亚宝药业、康恩贝、科华生物。
　　业绩一次性的大幅增长并不能显着提升企业的价值，业绩的持续增长才是企业价值不断提升的因素。在中期业绩有大幅增长的公司中，以下公司业绩的增长具有较好的持续性，更值得关注，如：康美药业、双鹭药业、亚宝药业、康恩贝、中牧股份、金宇集团、复兴医药、江中药业、九芝堂。
　　一、基本数据
　　截至2008年7月8日，医药行业有34家公司发布了中期业绩预告。业绩预增的上市公司有24家，占发布预增公告上市公司的75%；业绩预减的上市公司有8家，占发布预增公告上市公司的25%。医药行业上市公司整体上在2008年上半年有着较好的表现，这和整个医药行业在2008年上半年的积极表现是相吻合的：2008年前五个月，我国医药制造业实现收入、利润分别为：1876.73亿元和260.44亿元，收入同比增长26.63%，利润同比增长41.36%。
　　在业绩预增的24家公司中，预增幅度200%以上的公司有5家，预增幅度100%-200%的公司有7家，预增幅度30%-100%的公司有11家。预增幅度最大的上市公司分别时是新和成和浙江医药，中报预增幅度分别为12111%和3947%。下表是发布中报业绩预增公告部分上市公司的业绩预增情况及投资评级：
　　二、数据解读
　　如上表中数据所示，新和成中报预增增幅高达100倍以上，浙江医药的增幅也接近40倍，这主要源于两公司主导产品价格的大幅上涨。以新和成为例，自2007年6月14日以来公司对其主导产品：VE、VA连续进行了七次调价，从2007年6月到2008年6月一年内，VE价格涨幅超过300%；从2007年12月到2008年6月的半年内，VA价格涨幅超过200%。
　　其它一些公司，像：双鹭药业、沃华医药、华兰生物业绩出现较大增长的原因也是主导产品价格的上涨。产品涨价是医药类上市公司中期业绩预增的一个重要原因。
　　医药类上市公司中期业绩出现增长的另一个原因是，主营业务收入的大幅增长。海南海药、康缘药业、亚宝药业、康恩贝、科华生物中期业绩预增的原因就是主营业务收入的大幅增加。
　　2.1产品涨价导致的中期业绩大幅增长新和成（002001）公司披露，08年1-6月净利润同比大幅增长，预计在6.0--7.0亿元之间。增幅高达121倍。
　　公司业绩的大幅增长，主要源于主导产品：VE、VA、VH价格的大幅上涨。维生素类产品价格的大幅上涨，源于市场竞争格局、供求关系的变化，预计这类产品价格虽不会立即出现大幅下跌，但继续上涨的空间非常小，这类公司业绩在今年出现高增长后，难以继续保持高增长。
　　目前公司股价基本反映其价值，如果股价出现大幅下跌，偏离其价值，投资者可以积极参与。
　　浙江医药（600216）公司披露，08年1-6月净利润同比大幅增长，预计在1.5亿元以上。上年同期净利润为370.6万元，增幅接近40倍。
　　公司业绩的大幅增长，主要源于主导产品：VE、VH价格的大幅上涨。维生素类产品价格的大幅上涨，源于市场竞争格局、供求关系的变化，预计这类产品价格虽不会立即出现大幅下跌，但继续上涨的空间非常小，这类公司业绩在今年出现高增长后，难以继续保持高增长。
　　目前公司股价基本反映其价值，如果股价出现大幅下跌，偏离其价值，投资者可以积极参与。
　　广济药业（000952）公司披露，预计08年1-6月净利润为7624.7万元至10448.67万元之间，上年同期净利润为2823.96万元。
　　公司业绩的大幅增长的主要原因有：08年上半年核黄素销售均价与上年同期相比仍将有所上升；期间费用的下降。核黄素价格在经历了前期的大幅上涨后，出现了一定的下跌，其中3月份，核黄素销售均价较2月份下降10%至15%之间。鉴于市场竞争格局、供求关系的现状，预计这类产品价格不会出现大幅下跌，这类公司业绩在今年出现高增长后，难以继续保持高增长。
　　公司股价大幅下跌后，充分释放了估值风险，具有一定的投资价值，给予公司"谨慎推荐"的投资评级。
　　升华拜克（600226）2008年一季报披露，预计年初至下一报告期末的累计净利润比上年同期增长100%以上。
　　公司业绩的大幅增长的主要原因有：公司控股子公司产品价格上涨。在目前的价格水平下，随着公司产品的销量的增长，其利润在未来仍可保持一定的增长，公司业绩的增长具有一定的持续性。
　　公司股价比较合理，具有较强的投资价值，给予公司"推荐"的投资评级。
　　沃华医药（002107）2008年6月24号公司发布公告，预计08年半年度归属于母公司所有者净利润较上年度同比增长50%--80%。
　　公司业绩的大幅增长的主要原因是主导产品价格的上涨，其主导产品"心可舒片"07年被国家发改委确定为"优质优价"产品，零售价从19.8元/盒提高到24.2元/盒；出厂价从14.11元/盒提高到19.99元/盒，增幅41.67%。
　　公司主导产品价格再次上涨的空间较小，销量的增长及新产品的开发是公司未来继续增长的因素，公司未来业绩的增长具有一定的持续性；公司目前股价已经基本反映了其价值，给予公司"谨慎推荐"的投资评级。
　　华兰生物（002007）2008年7月7日公司发布公告，08年1-6月业绩预告修正为预计净利润同比增长30%-50%。
　　公司业绩的增长的主要原因是产品价格的提高、血浆综合利用率提高导致毛利率的提高。血液制品行业目前正处于一个高度景气的时期，产品供不应求，价格维持在高位，随着投浆量不断恢复，这种供不应求的局面会有所改善，血液制品价格难以继续上涨；但是产量的增加、以及血浆综合利用率的提高、疫苗产品的不断推出是推动公司未来继续增长的重要因素，公司未来业绩的持续增长具有一定的可持续性。
　　公司目前股价已经基本反映了其价值，给予公司"谨慎推荐"的投资评级。
　　中牧股份（600226）2008年一季报披露，预计08年1-6月净利润与上年同期相比将增长50%以上。
　　公司饲料添加剂主导产品毛利率的提高是公司业绩增长的一个重要原因。公司一季度的毛利率为41.04%较上年提高了8个百分点，同时产品销售收入的快速增加也是利润增长的原因，未来动物疫苗市场的稳步增长是公司能够持续增长的基础。
　　公司股价比较合理，具有较强的投资价值，给予公司"推荐"的投资评级。
　　2.2主营业务收入增长导致的中期业绩大幅增长
　　海南海药（000566）2008年4月28日公司发布业绩预告，预计2008年1-6月累计净利润与上年同期相比增长50%--100%。
　　公司业绩增长主要原因是：加大销售构架和体系的投入和建设，整合资源、聚集主业推动了销售收入的迅速增长。这种收入的增长是健康的和可持续性的。
　　公司目前股价已经基本反映了其价值，给予公司"谨慎推荐"的投资评级。
　　康美药业（600518）2008年一季度披露，预计2008年1-6月归属于母公司的净利润较上年同期增长100%左右。
　　公司业绩增长主要原因是：公司中药饮片二期投产新增收益和中药材贸易有较好的增长及投资收益增加。中药饮片子行业是医药行业中最具成长性的一个子行业，未来增长明确，作为中药饮片行业的龙头企业，公司能够充分享受行业的发展；公司持有1200万份广发基金股权在未来也能够稳定的为公司提供收益。公司这种较高增长速度具有一定的可持续性。
　　公司目前股价也比较合理，具有较强的投资价值，给予公司"推荐"的投资评级。
　　亚宝药业（600351）2008年7月2日公告，2008年上半年业绩预增修正为预计净利润将同期增长100%以上。
　　公司业绩增长主要原因是，营业收入的大幅增长。经过前期固定资产和营销投入，公司业绩出现了快速增长，目前公司产能充足、储备品种丰富、营销渠道完善，公司的快速增长具有很好的持续性。
　　公司目前股价也比较合理，具有较强的投资价值，给予公司"推荐"的投资评级。
　　康恩贝（600572）2008年6月27日公告，2008年1-6月净利润同比预增100%。
　　公司业绩增长主要原因是：非公开发行收购金华康恩贝97%的股权，完成收购后公司合并报表范围变化，使公司08年上半年的营业收入和净利润同比增加。公司业绩的增长具有一定的持续性。
　　公司目前股价也比较合理，具有较强的投资价值，给予公司"推荐"的投资评级。
　　鱼跃医疗（002223）2008年6月12日公告，公司预计08年上半年归属于母公司所有者净利润预计同比大幅上升50%-80%。
　　主要产品销售的持续增长是公司业绩大幅增长的主要原因。医疗器械子行业将是受益于医改最大的一个子行业，伴随着医改的推进、医疗器械子行业前景十分广阔。受益于行业的高度景气，公司业绩的增长具有较好的持续性。
　　公司目前股价已经基本反映了其价值，给予公司"谨慎推荐"的投资评级。
　　科华生物（002022）2008年一季度披露，公司主营业务持续增长，预计08年1-6月净利润同比增长50%-60%。
　　收入的增长是公司业绩大幅增长的主要原因。今年一季度实现收入同比增长25%，诊断仪器业务增长迅速、诊断试剂也有着稳定的增长空间，公司收入的较快增长具有较好的持续性。
　　公司目前股价已经基本反映了其价值，给予公司"谨慎推荐"的投资评级。
　　双鹭药业（002038）2008年一季报披露，公司营业收入较上年同期大幅增长，贝科能、欣吉尔、立生素、雷宁、欧宁、欣尔金等产品销售形势良好，公司预计08年1-6月净利润同比增长幅度为50%--100%。
　　公司业绩增长主要来自于主导生化产品贝科能和二线产品紫杉醇、长春瑞滨以及托烷司琼的销售增长。
　　贝科能的销售增长主要原因是进入部分省市医保目录，如果贝科能可以进入全国医保目录，销售增长是具有可持续性的，同时公司可以通过技术改进，降低成本。我们认为公司的高增长具有较好的持续性。
　　公司股价比较合理，具有较强的投资价值，给予公司"推荐"的投资评级。
　　三、关注中报将有大幅预增的上市公司
　　在医药行业有34家发布了中期业绩预告，这只占医药行业上市公司的四分之一左右。那些还没有发布中期业绩预告的上市中，部分公司一季度业绩有大幅提升，预计中期业绩也会有大幅增长。下表为部分一季度业绩大幅增长、预计中期业绩也会有较大增长的上市公司及其投资评级：
　　金宇集团（600201）2008年一季度公司实现利润3825.28万元，同比增长165%，利润的高增长来源于收入的大幅增长。公司中期业绩增长幅度虽不如第一季度，但仍将保持较高水平。随着国家大力投入动物防疫体系建设，动物疫苗行业增长前景良好，长期来看公司业绩的增长具备较好的持续性。
　　公司目前股价较低，公司具备较强的投资价值，给予"推荐"的投资评级。
　　复兴医药（600196）2008年一季度公司实现利润20001.49万元，同比增长158%，利润高增长的重要原因是投资收益的大幅增加，投资收益中有相当大一部分来自于股票投资获得的收益，这部分收益不具有可持续性；公司业绩增长的另一个因素是主营业务的增长，预计中期业绩仍会有较高的增长。公司旗下重庆药业、江苏万邦、湖北新生源的稳定成长将是公司未来持续增长的保证。
　　公司目前股价合理，公司具备较强的投资价值，给予"推荐"的投资评级。
　　江中药业（600750）2008年一季度公司实现利润4770.38万元，同比增长92%，利润高增长的原因有：收入的增长、经营效率的提高导致费用率的下降。其中收入同比增长15.54%、期间费用率同比下降了8个百分点。预计中期业绩仍会有较大的增长。在公司收入保持平稳增长的情况下，经营效率的不断提高将是公司未来盈利能力持续增强的重要保证。
　　公司目前股价合理，公司具备较强的投资价值，给予"推荐"的投资评级。
　　九芝堂（000989）2008年一季度公司实现利润3304.51万元，同比增长44%，利润高增长的原因有：收入的增长、毛利率的上升。其中收入同比增长13%、毛利率同比上升了7个百分点。预计中期业绩仍会有较大的增长。在公司收入保持平稳增长的情况下，毛利率的不断提高将是公司未来获利能力持续增强的重要保证。
　　公司目前股价合理，公司具备较强的投资价值，给予"推荐"的投资评级。（齐鲁证券）

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