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　　二，本轮大牛市的实质

老Ａ：大多数市场人士普遍认为，２００５年下半年以来的这轮大牛市，根源在于人民币的升值和股改，并认为在人民币升值达到或接近拐点之前，中国股市的这轮大牛市不会改变，你怎么看？
雷立刚：我认为，这种看法只看到表层，没看到深层因素。

老Ａ：那你的看法？
雷立刚：这轮大牛市，是政治和经济的一个完美合谋，本质在于中国经济进入瓶颈阶段之后的突围，人民币的升值和股改其实都只是这个巨大战略性突围的一部分。到了目前，影响这轮牛市的重要因素，又多了一个：通货膨胀预期及其解决之道。

老Ａ：先说说瓶颈。
雷立刚：中国经济的瓶颈，在于经济结构的扭曲和政治体制改革的滞后。经济发展的实质不能只看表面的繁荣与否，归根到低要看诸要素的投入程度、生产效率是否有真正提高。

哪些要素？无非是资本、劳动力、企业家精神、科学技术及企业的核心竞争力和创造力、管理制度。以上几点，中国真有优势的，也就是劳动力，在其他几方面，都存在很大缺陷，导致中国经济在繁荣的表象下，深层矛盾越来越多，已经到了必须突围的时刻。但怎么突围？从诸要素的改良来看，管理制度方面，只是东施效颦，国有企业实行长官制度，私有企业则采取家族模式，总之，所谓现代企业管理制度，只学了个皮毛；科学技术就不必多说了，核心技术，没几样是自己的；缺乏真正的企业家精神；这些就导致贫富分化严重，缺乏真正的中产阶层，一般家庭出于对疾病和失业及孩子教育方面的担忧，宁肯在负利率下存银行却不肯消费。导致如此大的一个国家却内需不旺，因为拉动内需必须建立良好的社会保障体系，建立良好的企业生态环境，提高科技核心竞争力和创造力。目前所谓的解决办法，多数都只不过是头痛医头，脚痛医脚，都只是策略性和技术性的，如果真要改进，必须从政治体制改革和文化思想两方面改进，才能有真正的效果，否则都只是换汤不换药，而要政治体制改革和文化思想两方面改进是最困难的，也是最耗时间的，没有一二十年恐怕很难，这么长的时间，对于一个急于寻求突破的国家，确实也耗不起，所以，只能从资本上突围。
　　以前，资本上很长时间以来过分倚重于两点：一是利用外资，二是银行资金。到了２００５年，这两条路都存在越来越大的问题和风险，所以，利用股市来筹资，成为当时唯一的解决之道，合谋出一场牛市，成为必然选择，所以，很多人总把股改看得很重，其实那只是一个冠冕堂皇的理由，中国人古往今来做大事的时候都喜欢找个冠冕堂皇的理由，古代闹农民起义，先从河里挖出个石人，其实也就是个由头，大众永远是盲从的，而大众的盲从，永远需要一个台面上的由头。无论是古代的石人，还是如今的所谓股改，实际上就是一个可以起到号召作用的由头。或者也不仅是中国人，羊群需要一个羊的门，全世界的人都一样。全世界主要经济体，都在本币急剧升值时产生过大牛市。当然，本币升值几乎都带来股市房市的暴涨，这有经济学上的原因，比股改重要得多。


老Ａ：对，我非常看重本币升值对股市的刺激作用。以日圆的升值为例，１９８５年，日圆兑美圆是１：２６０，到后来最高的１：８０，日圆升值了３倍，伴随日圆的升值，日本股市从８０年的６７５４点升到后来的最高３８９７５点，５倍多！再说台湾，从１９８５年的１：４０，到１９９０年最高的１：２５，５年里台币涨６０％，同期台湾股市从８５年的６３６点涨到９０年的１２６８２点，升２０倍！目前人民币升值的趋势未尽，所以股市的上涨趋势应该还没有逆转。目前大盘的调整里，有些人又开始怀疑牛市了，其实根本不必要怀疑，我认为２００８年可以看高到８０００点。


雷立刚：我也是，保守看８０００点，乐观看１万点，当然，看１万点并不见得就一定真能到１万点，股市很可能在明年大众都认同１万点时，突然在临近１万点的某个点位雪崩，因为股市永远是和大众的预期相反的，我反正是打算８０００点左右就逐步清仓的。另外，本币升值固然重要，股改也勉强算重要，毕竟股改起到了提高大股东注入优质资产的兴趣，但是，如果过度强调经济方面的原因，那是不太懂政治，在中国炒股，首先要从政治上去思考。股改，完全就是为了配合筹资。我可以肯定地说，当政治上需要这轮大牛市时，即使不股改，牛市照样来。２００５年初，那时还根本没股改呢，我就断言股市即将走牛，将上１万点，泡网有几个人是可以做证的，比如左右一锅烩和慕容雪村，还有我的大学同学王怡，我在那时就给他们说，要到大牛市了，快买股票啊，要上１万点的，他们都当听天书。完全不感兴趣。


老Ａ：呵呵，那时都这样，对股票有兴趣的人都被套着，没被套的就是那些不关心股票的人。
雷立刚：对啊，那时有句口号，“远离股市，远离毒品”，那时炒股的人，简直不好意思让别人知道，否则别人就要同情你。人是容易好了伤疤忘了痛的，现在几乎没人记得那时的凄凉了。如果把股市比喻成一个草原，那么当时，不仅绝大多数羊饿死了，连大多数狼都饿死了。如果说普通股民是羊，那些企图捕食羊的利益团体是狼，那么，可不可以说政府牧羊人？我认为可以这么说。但千万不要以为牧羊人就只保护羊，实际上，牧羊人也得保护狼，因为狼假如不够，羊没有足够的天敌，就会繁衍得太多，而太多的羊则会毁灭草原的植被，进而毁灭整个草原，政府说到底，他既不保护羊也不保护狼，而是保护整个草原的生态平衡。因此，有很多散户，一旦遇到股市大跌，就希望政府来救市，甚至天真地以为政府为了０８年奥运的顺利召开会在奥运之前托市，都是非常天真的，因为牧羊人并不以保护羊为第一目标，他只在整个草原可能出现毁灭倾向时才会真正焦急。


老Ａ：呵呵。是的，才过了２年多，大众确实是最健忘的……你刚才还谈到目前新的影响牛市的因素，我也认同，中国目前出现了一定程度的通货膨胀和通货膨胀预期。
雷立刚：是的。目前政府还不太承认通货膨胀，但这就类似与“非典”，靠遮掩是不行的，不如认真分析，早做对策，才是办法。不承认通货膨胀是会让懂行的人嘲笑的，因为近年来货币发得太多，货币的本质是交换的等价物。如果货币增加了，而可供交换的物资并未相应地丰富，就迟早通货膨胀。


老Ａ：的确，近几年中央银行发行了太多的货币。为了改革金融系统，央行投放了大量的基础货币。单就为了中国银行和建设银行，业内有人推算就共支付了５０００亿人民币，而工商银行的改革，注资１５０亿美元，剥离２４６０亿元损失类资产，划转总额４５９０亿元可疑类贷款，这些都是非常惊人的。其他还有很多，总之金融系统改革，是付出了巨大成本的，而这些改革成本，又是必须的，但这个成本，最终是全民来负担，也就是通过通货膨胀来转嫁。

雷立刚：我在网上看到一个用小石头来解释中国当前的通货膨胀的说法，就说得非常有意思，说是一个岛上有个小石头，本来只卖１００元，有人认为它会涨到１０００元，于是愿意出１０００元来买这个小石头，但岛上并没更多的交换物，而所有人包括岛上银行都认同小石头能涨到１０００元，于是岛上银行印刷了９００元贷款给那个人，来买小石头，这时，又有人认为它会涨到１００００元，于是愿意出１００００元来买这个小石头，同样，在小石头价格飞涨的时期，岛上并没生产出更多的物质，并没更多的交换物，而所有人包括岛上银行都认同小石头能涨到１００００元，于是岛上银行印刷了９０００元贷款给那个人，来买小石头。这样，为了小石头的流转，岛上银行不断印刷货币，当小石头确实还在各只手之间流转时，因为它本身恰好吸收了那些多印刷出来的货币，所以岛上的民众并不会感到货币增多，但是，一旦有一天，突然有人把那个小石头丢入海里，那么，小石头不存在了，岛上的货币就会一下子显示出多了许多。


老Ａ：这个小石头很有意思。
雷立刚：目前，中国有很多那样的小石头，怎么化解，需要很高的智慧。其中一个办法，是让股市不断上涨，将原本小石头上的资金转移到股市，而股市最终推到高位时，迟早要大跌，在大跌过程中，正好可以套牢资金。这就叫锁筹。股市对于一个国家而言，其实有两个大作用，一是融资，二是锁筹，很多人只关注到前者，却没关注到后者，其实，后者对于一个国家利益来说，非常非常重要，把多余的资金锁在股市里，可以避免大量货币的泛滥，缓解通货膨胀。

老Ａ：你这个说法很有意思，去年，大家一直是说，当前的流动性泛滥导致股市上涨，按你的说法，让股市上涨并在高位套牢游资，是最终减弱流动性泛滥的法宝之一，那么，在通货膨胀预期下，听任股市继续上涨并最终套牢大量社会流动性泛滥资金，是最符合国家利益的。所以我们发现，最近两三年，国家虽然经常提示股市风险，但并无特别严厉的控制，而是采取一种默认上涨的态度。

雷立刚：是的，但这并非是说国家有意为之。而是一种事物发展的必然。不仅中国，每个国家都这样。正是从这个意义上讲，通货膨胀及其预期，会导致２００８年上半年股市继续大涨，因为这不仅符合经济学规律，更符合国家利益，但注意，必然以暴跌从而“套牢大量社会游资”来作为一个休止符。因为锁筹同样符合国家利益。所以，２００８年，可能是股市大起大落的一年。有很多人会暴富，也有很多人会破产，血本无归甚至家破人亡，但是，经济规律是最冷酷的，大的经济运行趋势从来不理会个体的泪水，一切个体的苦痛将被简单称之为改革的代价，并最终被定义为一抹蚊子血。

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